根据梁羽生同名武侠小说改编，较忠实于原著。 武当派弟子卓一航（方平）这日邂逅练霓裳（鲍起静），被其姿态深深吸引，不知她原是武当等“正派”人士眼中的“白发魔女”。作为明月寨寨主，练霓裳虽常以一头白发形象杀人越货，为的却是受苦百姓，他们眼中，她是绿林女侠。私下，她善良、多情、敏感，卓一航见到的，正是最本真的她。两人初相见已觉时间脚步太匆匆。 不久，卓一航从锦衣卫指挥官石浩口中听闻祖父被“白发魔女”打劫的经过，同意与其一道将之铲除，但在对阵一刻发现所谓“白发魔女”原是心仪姑娘，不仅愕然，手颤刀落。其后更是两难于师命与心意。练霓裳这边，锦衣卫利用她与铁飞龙（平凡）的误会制造事端，却令铁收下她作干女，而他的亲手女儿珊瑚 （刘雪华）因私通朝廷通缉要犯慕容冲（江汉），性命亦岌岌可危。
